有研究显示，全球大约有三分之二的人口因为乳糖不耐受，不能完全消化分解牛乳中的乳糖——即食用牛乳制品时容易出现腹泻等症状，植物蛋白饮品成为了一个替代解决方案。

　　Oatly就是在20世纪90年代基于瑞典隆德大学的研究成果而创立，利用专利的酶技术用天然方式将高纤维燕麦转化成适合人体的液态营养，于1995年推出世界第一款燕麦奶。

　　2018年，在中国推出的Oatly燕麦奶迅速蹿红，紧随而来的是对于这种新潮植物奶饮品实际价值和高昂定价的质疑，被指收割“智商税”。

　　不管这“智商税”的含量有几高，Oatly的上市已经明明白白地提上日程。能否从资本市场赚回交出的“智商税”？财华社带你透析Oatly的背景和基本面，看看到底有几成胜算。

　　这几年，以健康和环保为噱头的人造肉和植物奶一直是热门话题，不仅产品定价高昂，在资本市场更成为当红炸子鸡，例如人造肉第一股Beyond Meat (BYND-US)于2019年5月2日在纳斯达克上市时，招股价只有25美元，上市首日即飙升至最高72.95美元，如今更达到133.95美元。相对于飙升的股价，该公司的2020年净亏损较上市当年扩大了3.24倍，至5275.2万美元。

　　不管传统奶被如何批判，也不管植物奶的真实价值是否撑得起迅速窜高的名声，只要能讨得消费者的欢心，就是有说服力的资本故事。当“健康”和“环保”成为消费市场的时尚标签，资本市场自然愿意用高昂的价格埋单——这就是“人造肉”和“植物奶”能够成为估值包装的资本。Beyond Meat的股价表现正正诠释了这一点。

　　Beyond Meat当前市值84.4亿美元，相当于2020年全年销售收入的21倍——尽管亏损扩大3倍，收入也仅增长36.6%，资本市场就是愿意为它埋单。

　　Oatly未必就没有Beyond Meat那样的暴涨潜力。

　　乳制品和植物奶的市场容量有多大，相信这个部分无需细述。刚需肯定存在，增长也必然持续，而你选择的是牛奶、羊奶、豆奶还是燕麦奶，恐怕更多取决于个人喜好。在现代商业社会，广告等营销手段对于修正和改变个人偏好起到多大作用，大家心照不宣。

　　出身于学院派的Oatly在过去只是一家专注于瑞典和欧洲市场的植物蛋白饮料公司。该公司于1994年成立，2001年推出第一款燕麦产品品牌Oatly，2006年在瑞典设立第一家工厂，2012年收入只有大约2900万美元。

　　这一切在2012年出现转变。这一年该公司引入新CEO Toni Petersson在北欧重塑品牌，从包装到广告传播和品牌曝光，都将消费者教育进行得淋漓尽致。

　　该公司最重要的转变举措是品牌重塑基础上的业务重塑。Oatly开发了一款咖啡大师的产品，为其进入咖啡市场和咖啡渠道提供了机会。2016年，Oatly就是通过精品咖啡店和咖啡馆的渠道重新进入英国。

　　2017年，Oatly进入美国市场，也展开了全球扩张。更为重要的是，在咖啡渠道，Oatly取得了咖啡连锁巨头星巴克(SBUX-US)的肯定，成为其燕麦奶独家合作品牌。

　　2018年，Oatly进入中国，聚焦于精品咖啡和茶饮店。到2020年末，该公司在中国与星巴克的4700家门店进行独家品牌合作，并且与知名的咖啡店，包括本土平民咖啡品牌Manner、加拿大国民咖啡Tim Hortons、皮爷咖啡（Peet’s）、英国的咖啡连锁店Costa和本土网红茶饮品牌喜茶进行合作。

　　拓展美国市场，伴上咖啡大咖星巴克可以说是铸就Oatly成功营销路的桥头堡，为其零售和电商渠道打响了名头。

　　2020年，Oatly的收入大部分来自出售燕麦奶产品，从烹调用产品到即饮装，从咖啡大师系列燕麦饮到酸奶，全面覆盖。

　　Oatly主要分三个营销渠道：餐饮供应、零售和电商。2020年，这三个渠道占其总收入的比重分别为25%、71%和4%。

　　餐饮服务方面，Oatly主要与包括星巴克在内的咖啡店和精品咖啡店及餐饮店合作。截至2020年末，该公司在全球范围合作的咖啡店和茶饮店合共达到3.22万家，其中欧洲有1.25万家，美国有1万家，亚洲有9700家。除此以外，该公司还与企业、酒店等合作。

　　零售方面，Oatly在美国与Kroger、Target、沃尔玛、有机超市全食（Whole Foods），在英国与Tesco和Sainsbury’s，在德国与高档超市REWE和Edeka合作。在中国，自然少不了大股东华润旗下的精品超市。截至2020年末，该公司可在全球6万多个零售店售卖产品，其中欧洲有4.6万个，美国有7500个，亚洲有6200个。

　　电商方面，Oatly在全球领先的电商平台都有售，这包括亚马逊、英国最大的线上超市Ocado、阿里巴巴(09988-HK,BABA-US)的天猫和京东(09618-HK, JD-US)。

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